J.P. Morgan Chase & Co.

J.P. Morgan – один из старейших и самых респектабельных мировых финансовых гигантов. У истоков нынешнего холдинга стоял американский банк, созданный еще в середине XIX века. Сейчас холдинг ведет операции более чем в 50 странах мира, хотя наиболее активная его деятельность приходится на северо-запад США и Техас. Среди клиентов – государственные структуры и корпорации США и других стран. Розничные услуги также занимают значительную долю в бизнесе компании – по управлению капиталом, брокерские и кредитные услуги (это один из наиболее значительных игроков на рынке ипотеки), а также является крупным эмитентом кредитных карт. Почти 100% акций находятся в свободном обращении, а крупнейшим институциональным инвестором является Barclays Global Investors (4,59%).

Нынешний глобальный кризис не мог не затронуть J.P. Morgan, но сейчас уже можно констатировать, что компания успешно справляется с неприятностями. Правда, не обошлось без помощи правительства США. Однако в июне нынешнего года банк вернул государству $25 млрд, взятых в кредит в рамках «Программы помощи с проблемными активами» (TARP). Пока он остается крупнейшим банком Соединенных Штатов, возвратившим полученный от властей заём.

ЕЛЕНА КОЖУХОВА
Старший аналитик отдела анализа мировых рынков ИК «ФИНАМ»

Американский банк J.P.morgan на настоящий момент является крупнейшим по капитализации кредитором США и третьим – в мире. Его рыночная стоимость составляет более $160 млрд. Даже в период финансового кризиса банку удалось показать весьма неплохие результаты. Он единственный из 6 крупнейших американских банков с начала рецессии в 2007 году не показал ни одного квартального убытка.Основная доля прибыли J.P.Morgan за второй квартал пришлась на комиссии, полученные от инвестиционного банкинга. В то же время ситуация в отделе потребительского кредитования, в рамках которого учитывается ипотека и задолженность по кредитным картам, обстояла куда хуже. Так, дефолты по ипотеке класса «прайм» за истекший квартал составили $481 млн или 3% против $108 млн. или 1% годом ранее, а потери по кредитным картам достигли $672 млн по сравнению с прошлогодними $250 млн. Представитель менеджмента J.P.Morgan заявил, что не ожидает получения прибыли от подразделения кредитных карт и в 2010 году и прогнозировал рост потерь от ипотеки.

Впрочем, J.P.Morgan продолжает пополнять резервы на списания по «плохим» долгам, общий размер которых к концу второго квартала 2009 года составил около $30 млрд, что привело к увеличению коэффициента достаточности его капитала Tier 1 во втором квартале с 9,3% до 9,7%. Способность вернуть государству $25 млрд, полученных в рамках государственной программы TRAP, также говорит о силе капитала банка.

Тем не менее, из-за неопределенности, до сих пор царящей в американском и мировом финансовом секторе, в краткосрочной перспективе мы не рекомендуем покупать покупке акции этого банка. Кроме того, не исключена возможность коррекции цены после недавнего ралли. В долгосрочной перспективе после стабилизации ситуации в мировой экономике и банковском секторе в частности, вложения в акции J.P.Morgan, на наш взгляд, выглядят достаточно интересными.

ГМК «НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ»

Горно-металлургическая группа «Норильский никель» – одна из крупнейших мировых компаний в отрасли цветной металлургии и драгметаллов. Она является мировым лидером по производству никеля и палладия, производит также медь, платину и другие цветные металлы. Основное производство – на Таймыре и Кольском полуострове, активы в различных регионах России, Ботсване, ЮАР, США, Финляндии, Астралии, Канаде и других странах. Помимо прочего, «Норникель» также владеет крупнейшим пакетом компании ОГК-3. ГМК «Норникель» образована в 1989 году, в 1994 году произвела акционирование. По итогам залогового аукциона в 1995 году владельцем контрольного пакета стал ОНЭКСИМ Банк. Долгое время основными владельцами на паритетных началах были Владимир Потанин и Михаил Прохоров. В 2008 году Прохоров продал свою долю Олегу Дерипаске (UC Rusal). Потанин остается одним из крупнейших акционеров с долей 25%, также в состав акционеров входит «Металлоинвест» Алишера Усманова (около 4%). В последнее время влияние государства на «Норникель» усилилось, 25% его акций заложено во «Внешэкономбанке», гендиректором назначен бывший руководитель Федерального агентства по туризму и, по слухам, влиятельный лоббист Владимир Стржалковский. В совет директоров входит Александр Волошин, проведенный UC Rusal с подачи ВЭБа. Тем не менее, о национализации компании речь пока не идет.

Уставный капитал состоит только из обыкновенных акций. Акции ГМК имеют долю в 4,53% в индексе РТС, в индексе ММВБ – 9,02%. В виде АДР торгуются в Нью-Йорке, Берлине и Лондоне. «Гамак», как называют трейдеры (тиккер «Норникелья» – GMKN) в последние годы отличается особенной волатильностью, часто бывая значительно лучше или хуже рынка. Это связывают с корпоративными конфликтами, периодическими реальными или мнимыми скупками акций с рынка. Компания регулярно платит дивиденды. «Норникель» также имеет один выпуск евробондов, который погасит 30 сентября 2009 года.

ИВАН ИЛЮШИН
начальник управления аналитических исследований «ВТБ Управление активами»

Горно-металлургический сектор – один из наиболее «циклических». Финансовые результаты компаний на пике и на дне цикла могут различаться в разы из-за высокой волатильности спроса на промышленные металлы. По нашим оценкам, металлургия – единственный сектор в России, в текущую оценку которого уже в значительной степени заложены ожидания V-образного восстановления мировой экономики, которое может не состояться. Об этом говорят высокие значения оценочных мультипликаторов по ожидаемым результатам 2009 года (P/E~25, EV/EBITDA ~10). Так, в текущие рыночные цены уже заложены ожидания двух-трехкратного роста прибылей в 2010–2011 гг. Сбудутся ли ожидания, покажет время.

По сектору может больно ударить возможное замедление темпов роста экономики Китая и, как следствие, остановка процесса накопления стратегических запасов сырья.

Если соотносить «Норникель» с другими альтернативами в российском металлургическом секторе, то компания более привлекательно оценена по сравнению с производителями стали, угля и золота.

Те, кто хочет сделать ставку на восстановление мировой экономики и рост Китая, вполне может вложиться в бумаги ГМК. Можно констатировать, что текущий рыночный консенсус несколько отстает от реальности. По данным Bloomberg, прогнозы на 2009 год еще только начинают пересматриваться в сторону повышения, хотя уже пора это делать кардинально с учетом роста цен на никель $9 000/т в апреле до $21 000/т в августе. Вскоре вполне вероятны повышения рекомендаций от брокерских домов. Мы придерживаемся осторожного взгляда на сектор в целом, но в рамках сектора компания выглядит привлекательно.

Резюмируя вышесказанное, можно рекомендовать держать в портфеле акции ГМК «Норникель» с весом ниже индексного, если только вы не считаете, что мировая экономика быстро вернется к докризисным темпам роста и Китай продолжит закупать ресурсы прежними темпами в течение продолжительного времени.