Еще год назад российским ОФБУ прочили роль западных хедж — фондов. На фоне постоянно растущего рынка оценить справедливость этих пророчеств было сложно. Давайте посмотрим, оправдали ли они надежды, возлагавшиеся на них в условиях кризиса. Сначала напомним, чем похожи ОФБУ и западные хедж — фонды. Во-первых, они могут получать прибыль вне зависимости от направления движения рынка. Для этого в резерве ОФБУ есть возможность использовать: -российские и иностранные ценные бумаги, номинированные в любой валюте, -производные инструменты (фьючерсы и опционы), -паи других ПИФов (в том числе и закрытых) и иностранных взаимных фондов, -векселя, -денежные средства в иностранной валюте, -драгметаллы на металлических счетах и слитках. Но следует заметить, что из всего этого разнообразия, кроме классических вложений в акции и облигации, банки активно используют только производные инструменты, векселя дружественных компаний и денежные средства в иностранной валюте. Причем производные инструменты могут быть использованы как для увеличения риска (фьючерсы вместо акций, покупка опционов колл), так и для его уменьшения (покупка опционов для хеджирования риска резкого падения цены акций). В плане раскрытия информации ОФБУ также больше похожи на хедж — фонды, чем на взаимные фонды (аналоги российских ПИФов). Инвестиционная декларация банковских фондов обычно размыта и позволяет управляющему делать почти все что угодно с деньгами учредителя управления. Публично публиковать информацию о реальном составе фонда российские законы не обязывают. Стратегия фонда часто запутана и не разглашается. Все эти моменты в полной мере были выявлены в год кризиса. Очень многие фонды не дожили до 2009 года. Некоторые банки, столкнувшись с кризисом, расформировали ОФБУ, признав их неперспективным направлением бизнеса. Один из значимых игроков рынка коллективных инвестиций Лефко-банк объявил о своем банкротстве. Вокруг ситуации с фондами банка «Юниаструм» спустя год не утихает скандал, а судебные разбирательства только набирают силу. Кризис показал все несовершенство российского законодательства в сфере регулирования работы ОФБУ. Оказалось, что защищать учредителя управления от нерадивого управляющего по российским законам как-то и некому. А мелкому инвестору трудно идти самостоятельно в суд и убеждать судей, что в сфере управления его личными средствами крупный банк проявил, как минимум, ненадлежащее управление. Тем более, что факт этого самого ненадлежащего управления при очень размытой инвестиционной декларации доказать практически невозможно. Лефко-банк, например, вообще лишился лицензии на банковскую деятельность и объявил себя банкротом. Деятельность более 70 фондов банка «Юниаструм» была заморожена, вследствие запрета банку со стороны ФСФР на операции с ценными бумагами. Теперь рассмотрим результаты ОФБУ в зависимости от стратегии инвестирования. Консервативные фонды никакого сюрприза, к сожалению, не принесли. ОФБУ, управляющие которых не заигрались осенью прошлого года на операциях РЕПО и не поучаствовали в обрушении пирамиды, в лучшем случае сработали на уровне индекса «RUX-Cbonds». Это снижает практически до нуля ценность таких инвестиций, так как облигационные паевые инвестиционные фонды также способны обеспечить сходную доходность при меньших рисках. А вот умеренные фонды воспользовались заявленными возможностями по — максимуму. Очень многие не рухнули вслед за индексом РТС во второй половине 2008 года, а некоторым удалось даже добавить в цене в 2009. Агрессивные фонды увлеклись практически полным повторением индекса РТС, То есть хеджирование там не практикуется. Интерес представляют несколько фондов, позиционирующих себя как «альтернативные инвестиции» и проявляющие в полной мере мечту инвестора независимости динамики фонда от российского рынка акций. Итак, подведем итоги. Чему нас научили прошедшие полтора года кризиса? 1.При современном законодательстве инвестиции в ОФБУ подвергаются дополнительным системным рискам. Учредитель управления оказывается бессилен против произвола или халатности управляющего, так как доказать что можно было бы сработать лучше в суде невозможно. Поэтому к выбору банка и фонда надо подходить особенно тщательно. Малейшие подозрения в нечистоплотности или некомпетентности кредитной организации или управляющего фондом должно быть причиной к выводу средств из него. По той же причине надо тщательно следить за внутренними должностными перестановками в банке. Не изменился ли председатель правления или управляющий фондом. 2.При сильной волатильности рынка (когда рынок раскачивается то туда, то сюда) система получения управляющим вознаграждения, зависимого от результатов работы фонда, приводит к значительной потере денег. Это происходит из-за того, что при падении рынка весь убыток несет учредитель управления, а при волне вверх его доход уменьшается на существенную премию управляющего. 3.Уже сейчас на рынке есть интересные ОФБУ, которые стабильно хорошо работают более 3 лет и с достоинством пережили как периоды неуемного подъема рынка, так и его панический спад 2008 года.
Опубликовано: 29 апреля 2010
Просмотров: 3942
Автор: Екатерина Вихрева
|
